2012/01 財經眺望 (二)

商品市場

 黃金：

金價受到近期美元走強影響，12月以來價格持續走疲，並下降至1600美元以下，更一度跌破年線。2011年上漲主要是受到通膨預期升高、地緣危機、美債降評以及歐債危機等事件使避險性買盤推升，2012年通膨壓力下降，黃金價格要維持上漲的趨勢需要更多的避險資金投入，或是主要已開發國家進入更寬鬆的貨幣環境。

 能源：

OPEC在12月的月報中對2012年原油需求預估為每日增加110萬桶，較11月的預估小幅下降10萬桶，每日需求為8,890萬桶，國際能源署(IEA)以及美國能源局(EIA)皆在12月的月報中微幅下調了明年的用油需求。但EIA在這次的月報中，大幅調高了2012年的WTI油價預估，由前月預估的每桶91.3美元上調至98美元。

WTI油價從10月下旬開始再次站上每桶90美元，並在11/30站上每桶100美元，漲幅更勝於Brent原油價格，主要是受惠於美國近期表現較佳的零售部門；加上伊朗受到英、加等國的經濟制裁，若其他國家跟進，也可能影響未來石油的供應，伊朗是OPEC第二大產油國，配額僅次於沙烏地阿拉伯，伊朗也是全球第三大的石油出口國，次於沙烏地阿拉伯與俄羅斯。伊朗受到制裁的話，除了影響石油對主要出口國的石油出口外，也會影響各國對伊朗產油設備的投資，影響伊朗未來的產能。

匯率:

 1 2月澳洲、歐元區再次降息，但對於匯價影響有限，主要影響短期匯價的因素仍在於市場風險偏好，當偏好轉弱，非美貨幣常呈回貶態勢。

 非美貨幣匯價仍隨市場風險偏好起落，非美五大貨幣非商業期貨自9月中以來維持淨空單局面已達14週，美元指數在2011/12升破80整數關卡，處於當年相對高位。

IMF與OECD陸續調降2012年經濟展望，未來兩季經濟趨緩風險仍高，不利風險偏好回升。

全球債市:

 2011/12巴西、歐元區央行ECB、澳洲央行降息: 巴西為八月底以來第三度降息，利率已調降1.5%；ECB與澳洲央行則是繼11月之後第二次降息，中國則是在11/30宣布調降存款準備率兩碼至21%；全球主要經濟體在景氣趨緩的壓力下，貨幣政策朝向寬鬆。

 成熟政府債殖利率再度下探: 歐債事件處理過程繁瑣，2012年2-4月義大利進入公債到期高峰，將有1420億歐元公債到期，市場戒慎，風險趨避心態仍濃，12月中波動率指數Vix雖回降至25以下，但美德十年期公債殖利率卻下探1.9%以下，顯示市場仍擁抱避險性資產。

 信評報憂多於報喜，第四季以來公司債信評調升/調降比低於1，景氣疑慮加深: 第四季以來標準普爾統計4Q11美國投資等級公司債評級調升/調降比降至0.46倍, 主要是有百家以上銀行業遭調降所致；再看美國高收益債券評等調升/調降比較3Q11進一步下降，為0.52倍, 調升調降比為3Q09以來最低，低於前三季1.5倍、1.57倍與1.28倍水準。被調降評級的公司主要集中於通訊、金融與景氣循環消費等三個產業，佔六成。

 聯準會委員推舉, MBS或成為下波量化寬鬆主要標的: 美國近一季經濟走勢尚稱穩健，返校潮後每月零售額維持增長情勢，採購經理人指數亦維持擴張，然而聯準會仍為新的量化寬鬆留下空間，市場在膠著的氣氛下亦期待官方動作趨動投資信心，因有Fed委員對外力主新的量化寬鬆的主要購買資產將以MBS為主，以支持房貸成長率續維持低檔，MBS始成為固定收益投資新的考量方向。

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