歐元已至末路？ 表現為何依舊強勁？

周去三個月的每一周，金融報紙的頭條不時宣布歐元區已瀕臨災難。目前為止，受難者包括意大利與希臘領導人，法國與比利時合資銀行Dexia，及最近的美國經紀商曼氏金融公司。儘管上周多家央行採取聯合行動，釋出大西洋兩岸資金，但分析師仍然預測了悲慘的結局。標準普爾公司警告可能將15個歐元區國家調降評等，更讓問題雪上加霜。

這次危機中，最讓人驚訝的一面，或許是這惡劣的情況並未促使歐元--將歐洲大陸一統的貨幣--對美元與英鎊大幅下挫。11月21日，瑞士信貸分析師說，歐元已進入倒數計時。然而，歐元目前報1.34美元，約相當於2007年水準，距今年初價位亦不遠。

對於歐元的韌性，有幾種不同的解釋。最明顯的一種是，歐元沒有好的替代品。美國利率接近於零，這使得投資美元無利可圖，因而必須分散投資組合的大型退休基金與其他儲備基金，無法全數投資於以美元計價資產。而且美國與英國政府也有其本身的債務問題，這使得投資人不得不小心翼翼。

同時，瑞士與日本政府干預，阻止瑞士法郎與日元上漲，已使得這兩種貨幣退出了交易遊戲。「歐元區是投資人仍可獲得收益的主權債務市場的一部份，」一位外匯交易員說。「就是這些投資，支撐了歐元。」

另一種說法是，投資人只是將大多歐元投資轉移到了該地區財政最健全的國家，如德國與荷蘭，並未將大多資金抽離歐元區。上周，因為謠傳歐元即將解體，驚慌的投資人於是紛紛將資金投入他們所認定的安全港，德國1年期公債殖利率竟首度轉為負值。
中國大陸在歐元的韌性上，亦扮演了一定的角色。由於擔憂持有的美元資產過多，一段時間以來，北京一直試著將投資分散至其他類資產。渣打銀行研究報告指出，2011年，中國大陸一直嘗試將累積的外匯儲備，由美元轉換至歐元。

過去一年可能支撐了歐元的最後一項因素是，投資人總認為歐洲政治人物不致愚蠢至讓歐元下跌。儘管過去一個月，這份信心已遭大幅削弱，但上周股市的漲勢卻顯示，許多人仍認為一切的結局仍將良好。投資人的焦點集中在周五的歐盟高峰會上，分析師說這可能是拯救歐元的最佳機會之一。

歐元的下一步為何
此刻風暴已然來襲，投資人已難有能見度，但有件事卻可以確定：目前投資人都看空歐元區。強硬派空頭相信，歐元區的結構性與政治性問題已經大到難以解決，歐元在未來幾周，將遽然解體。非偏激的空頭則認為，經歷幾年經濟衰退後，意大利，西班牙與希臘將退出歐元，由較強勁的國家結合在一起。

最樂觀的空頭則希望，歐洲央行將採取行動，買下西班牙與意大利壞帳，讓政治人物協商他們之間的條約，並改變規定，讓歐洲在財政上及心理上做更緊密的結合，並以德國為首。
一方面，更緊密的財政同盟可能代表歐元又回到原點：即由原來的政治同盟，轉化為貨幣同盟，如今又回到了政治同盟。這可能正是歐元區維持共同貨幣之所需。

至於強韌的歐元，其短期未來將繫於歐洲央行行動的意願。交易員說，一份堅定的承諾，將讓歐元守在近五年的交易範圍之內。但是若空口白話，則可能讓歐元終於倒地不起。

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